{"id":2036,"date":"2023-05-20T15:52:12","date_gmt":"2023-05-20T15:52:12","guid":{"rendered":"https:\/\/campusunivers.com\/?p=2036"},"modified":"2023-05-20T15:52:15","modified_gmt":"2023-05-20T15:52:15","slug":"crise-bancaire-aux-etats-unis-rien-nest-regle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/campusunivers.com\/?p=2036","title":{"rendered":"Crise bancaire aux \u00c9tats-Unis. Rien n\u2019est r\u00e9gl\u00e9\u2026"},"content":{"rendered":"\n

Le 10 mars 2023, la Silicon Valley Bank <\/em>(SVB), la banque U.S des startups, fait faillite au terme d\u2019une crise de confiance et d\u2019un bank run<\/em>, soit un mouvement de panique durant lequel les clients d\u2019une institution bancaire retirent leurs d\u00e9p\u00f4ts. Au d\u00e9part des ennuis de SVB, on retrouve la croissance des valeurs technologiques et l\u2019important flux d\u2019investissements dans ce secteur. C\u2019est ainsi que les d\u00e9p\u00f4ts aupr\u00e8s de SVB sont pass\u00e9s de 102 \u00e0 189 milliards de dollars de 2020 \u00e0 2021. Ces liquidit\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 plac\u00e9es dans les actifs jug\u00e9s les plus s\u00fbrs \u00e0 l\u2019\u00e9poque, c\u2019est-\u00e0-dire les bons du Tr\u00e9sor alors faiblement r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s. A cette \u00e9poque, la Fed, dans la foul\u00e9e de la crise Covid, portait \u00e0 bout de bras les march\u00e9s financiers via ce le quantitative easing <\/em>(QE).<\/p>\n\n\n\n

Assouplissement<\/em><\/p>\n\n\n\n

Celui-ci consiste, pour une banque centrale, \u00e0 acheter sur les march\u00e9s des obligations publiques, ce qui a pour effet d\u2019en faire baisser le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et concomitamment, d\u2019en augmenter la valeur d\u2019\u00e9change. Pour comprendre ce point, il faut savoir qu\u2019il existe une relation invers\u00e9e entre le prix et le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019une obligation. Cela est intrins\u00e8quement li\u00e9 au fait qu\u2019une obligation est un coupon de dette. Or, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019un titre correspond \u00e0 sa prime de risque. Si une forte demande existe pour des obligations, elles sont peu risqu\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

D\u00e8s lors, leur prix augmente et le niveau g\u00e9n\u00e9ral des taux baisse. En Europe, l\u2019ampleur de l\u2019assouplissement quantitatif de la BCE fut telle que pour certains Etats (dont la Belgique), elle s\u2019est traduite par un taux n\u00e9gatif sur leurs dettes publiques \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n

A contrario<\/em>, on comprend bien que si le QE s\u2019arr\u00eate, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat des obligations remontent et leurs prix baissent. Pour SVB qui a mis\u00e9 sur cette classe d\u2019actifs, la fin du QE a repr\u00e9sent\u00e9 un v\u00e9ritable cauchemar puisque son portefeuille enregistrait des pertes importantes. Pour faire face \u00e0 ces d\u00e9pr\u00e9ciations massives, SVB a tent\u00e9 de se recapitaliser. Echec total. La chose \u00e9tait pr\u00e9visible en raison du coup de froid constat\u00e9, par ailleurs, dans la fili\u00e8re des NTIC. La suite est connue. SVB a \u00e9t\u00e9 contrainte de revendre ses Bons du Tr\u00e9sor et son cours de bourse a plong\u00e9. Les clients de la banque, principalement des entreprises de la Silicon Valley<\/em>, ont alors repris leurs billes.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Apr\u00e8s SVB, ce fut au tour de Cr\u00e9dit Suisse de conna\u00eetre des difficult\u00e9s. Autant le cas de SVB permet de comprendre les effets de la fin du QE, autant celui de Cr\u00e9dit Suisse nous renseigne sur le poids de la finance de l\u2019ombre (shadow banking<\/em>). Le shadow banking, <\/em>puisqu\u2019il ne collecte pas l\u2019\u00e9pargne du public, correspond \u00e0 un segment des activit\u00e9s du secteur financier non- r\u00e9gul\u00e9. Toutefois, il participe au financement de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 travers la collecte de fonds. Son fonctionnement consiste, en effet, \u00e0 lever des capitaux sur les march\u00e9s ou \u00e0 emprunter aupr\u00e8s de banques classiques pour ensuite fournir des capitaux. Apr\u00e8s la crise de 2007-2008, les banques ont \u00e9t\u00e9 tenues de revoir \u00e0 la hausse leurs fonds propres pour compenser leur prise de risque. Le secteur de la finance de l\u2019ombre a alors pris du risque pour le syst\u00e8me dans son ensemble. Dans le cas de Cr\u00e9dit Suisse, la liaison avec le shadow banking <\/em>a eu pour vecteur Archegos Capital Management qui \u00e9tait un fonds d\u2019investissement \u00e9tats-unien charg\u00e9 de g\u00e9rer la fortune de son fondateur (dans le jargon, on parle de family office<\/em>) et disposait initialement de 10 milliards de dollars d\u2019actifs mais d\u00e9tenait des positions pour 50 milliards. Un diff\u00e9rentiel de 1 \u00e0 5 illustre \u00e9videmment une grosse prise de risque. A l\u2019origine, Archegos travaillait sur les march\u00e9s avec un instrument particulier, en l\u2019occurrence les Total Return Swaps <\/em>(TRS).<\/p>\n\n\n\n

Ces derniers consistent pour un investisseur (lire, sp\u00e9culateur) \u00e0 s\u2019endetter \u00e0 taux garanti pour se procurer des titres \u00e0 revenus variables (typiquement, des actions). Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019un sch\u00e9ma classique de haute voltige financi\u00e8re puisque l\u2019op\u00e9ration consiste \u00e0 emprunter en faisant le pari d\u2019une hausse du titre convoit\u00e9 afin de rembourser l\u2019emprunt. Si le cours des actions achet\u00e9es augmente, les b\u00e9n\u00e9fices sont sup\u00e9rieurs aux int\u00e9r\u00eats \u00e0 rembourser. Dans le cas contraire, l\u2019investisseur ne parvient pas \u00e0 honorer sa dette. C\u2019est ce type d\u2019actifs qui a \u00e9t\u00e9 financ\u00e9 par le Cr\u00e9dit Suisse aupr\u00e8s d\u2019Archegos qui, il y a deux ans, a r\u00e9alis\u00e9 de mauvaises anticipations des cours au point de tomber en faillite. Cr\u00e9dit Suisse a ainsi perdu 5,5 milliards de dollars[1]<\/a> en ligne le 18 mars 2023.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est ainsi qu\u2019UBS a pu racheter le Cr\u00e9dit Suisse \u00e0 un prix de braderie (3 milliards de francs suisses). Le deal <\/em>incluait \u00e9galement de g\u00e9n\u00e9reuses garanties si des \u00e9l\u00e9ments dangereux \u00e9taient, d\u2019aventure, d\u00e9couverts dans les livres de comptes. De son c\u00f4t\u00e9, pour rassurer les march\u00e9s, la Fed a fini par accorder, via l\u2019extension d\u2019une ligne habituelle de pr\u00eats \u00e0 tr\u00e8s court terme, 152 milliards de dollars aux banques US durant la semaine qui a suivi l\u2019effondrement de SVB contre \u00ab \u00e0 peine 5 milliards une semaine auparavant \u00bb3.<\/p>\n\n\n\n

Implications macros<\/em><\/p>\n\n\n\n

Pour prendre la pleine mesure de l\u2019urgence, on mentionnera que le probl\u00e8me de d\u00e9pr\u00e9ciation d\u2019actifs auquel s\u2019est heurt\u00e9 SVB se retrouve, en fait, dans les bilans de toutes les banques U.S. Ces derniers contenaient 620 milliards de dollars de pertes non-comptabilis\u00e9es sur les portefeuilles obligataires fin 2022. Ce montant \u00e9quivaut \u00e0 33% de leurs r\u00e9serves en fonds propres. Certes, les autres banques sont, pour l\u2019heure, moins en danger que SVB. Il n\u2019en reste pas moins que le rel\u00e8vement des taux a globalement fragilis\u00e9 le syst\u00e8me.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

On peut lire de-ci de-l\u00e0 que ces pertes, puisque non-r\u00e9alis\u00e9es, sont purement th\u00e9oriques et ne deviendraient un souci r\u00e9el que si les banques vendaient ces actifs d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9s4. L\u2019ennui r\u00e9side surtout dans le fait que les banques ont financ\u00e9 l\u2019achat de ces obligations aujourd\u2019hui d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9es avec l\u2019argent des d\u00e9posants. Or, quand une banque d\u00e9tient une obligation, cette derni\u00e8re se trouve \u00e0 l\u2019actif du bilan et en face, il faut qu\u2019on retrouve le m\u00eame montant dans les d\u00e9p\u00f4ts au passif. Si les obligations ne rapportent rien, les d\u00e9p\u00f4ts pos\u00e9s en vis-\u00e0-vis ne peuvent offrir un joli rendement. Or, les grandes banques US disposent de structures d’actifs plus diversifi\u00e9es car elles occupent des d\u00e9partements de trading <\/em>\u00e0 plein temps pour profiter de toutes les opportunit\u00e9s du march\u00e9. Par cons\u00e9quent, les clients des petits \u00e9tablissements les quittent pour migrer vers les grands.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est ainsi que les banques r\u00e9gionales US ont perdu 108 milliards de dollars de d\u00e9p\u00f4ts dans la semaine qui a suivi l’effondrement de SVB. Pendant ce temps, les d\u00e9p\u00f4ts dans les 25 plus grandes banques du pays ont augment\u00e9 de 120 milliards de dollars. Le danger pour les petites banques consiste \u00e0 alors se retrouver avec des actifs non-financ\u00e9s par leurs passifs. Cet \u00e9tat de choses est susceptible de provoquer un d\u00e9s\u00e9quilibre structurel pour cette cat\u00e9gorie d\u2019\u00e9tablissements.<\/p>\n\n\n\n

Pour pr\u00e9server l\u2019\u00e9quilibre de leurs structures bilantaires, les petites banques, si, du moins, ce mouvement d\u2019exode continue, seront contraintes de vendre les obligations d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9es et d\u2019actualiser leurs pertes. Si une telle hypoth\u00e8se se concr\u00e9tise, ces banques subiront de lourdes\u2026<\/p>\n\n\n\n

Lire la suite en t\u00e9l\u00e9chargeant le PDF de l\u2019article complet via le lien suivant : https:\/\/campusunivers.com\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/Xavier-DUPRET-Crise-bancaire-aux-Etats-Unis-Rien-nest-regle.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

Source : Xavier Dupret<\/strong>, Avril 2023, https:\/\/www.acjj.be\/crise-bancaire-aux-etats-unis-rien-nest-regle\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

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[1]<\/a> Wall Street Journal, Inside Credit Suisse\u2019s $5.5 Billion Breakdown, 8 juin 2021.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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